配资官网国金证券：抗体行业迎来创新成果兑现窗口期关注PD-(L)1/VEGF开发阶段

智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，全球以PD-(L)1/VEGF为代表的双抗分子正处在高速发展阶段，双抗赛道开发热情高。该行建议关注双抗分子所处的开发阶段，针对进展快的分子的投资应着眼于商业化，并关注关键临床的数据读出与后续的适应症上市。而针对开发阶段相对早期分子等配资官网，应关注其后续进入关键临床时间、以及后续可能的BD潜力。另建议投资者关注体内有成熟双抗/多抗技术平台的创新标的，一方面这类标的代表未来抗肿瘤治疗方向;另一方面成熟技术平台将产出更多潜力分子，同时关注这些分子未来的BD潜力。

国金证券主要观点如下：

全球双抗开发热情高涨，国产抗体行业迎来创新成果兑现窗口期

2025年上半年，在PD-(L)1 plus研发热潮的推动下，我国众多创新药企在双特异性抗体(简称：双抗，BsAb)领域取得亮眼成绩，这不仅成功点燃全球双抗赛道研发及商务合作(BD)热情，同时也使得中国创新药企在抗体偶联药物(ADC)技术之后、再次于双抗领域实现突破：1)三生制药将其SSGJ-707分子的海外权益BD给辉瑞，相关交易额刷新中国分子BD记录;2)依沃西单抗等分子商业化及数据读出进度加速，另外三生制药、君实生物、荣昌生物、普米斯、宜明昂科、华海药业等中国药企的众多PD-(L)1/VEGF双抗将陆续推进关键临床，开发进度加速;3)2025 ASCO大会上，信达生物、康方生物等多家创新药企双抗分子入选口头报告，中国分子临床数据惊艳全球。

双抗迭代升级，中国技术走在世界前列

PD-(L)1/VEGF双抗实质是对PD-(L)1单抗的升级迭代，而全球PD(L)-1单抗已进入成熟阶段，2024年部分PD(L)-1单抗销售总和超530亿美金，且竞争格局呈现默沙东(帕博利珠单抗)和BMS(纳武利尤单抗)独大的局面，部分大型跨国药企(MNC)错失第一代IO红利。面对双抗升级所带来的竞争格局的潜在冲击变化，各家跨国药企纷纷通过BD来布局PD-(L)1/VEGF双抗赛道，该行认为PD-(L)1/VEGF等双抗BD交易热情有望持续：1)从买家维度，目前仅有默沙东、辉瑞、BMS布局了PD-(L)1/VEGF，例如罗氏、阿斯利康、强生等众多重点布局双抗领域的MNC却尚未涉及PD-(L)1/VEGF开发。

因此，该行认为上述MNC后续有望跟进布局，分享二代IO的庞大潜力市场;2)从卖家维度，目前中国PD-(L)1/VEGF双抗分子优势明显。一方面，中国PD-(L)1/VEGF双抗开发进度全球领先，不乏分子进入Ⅲ期临床、甚至获批上市;另一方面，中国PD-(L)1/VEGF双抗分子疗效优异、产品力强，包括康方生物的依沃西单抗、三生制药的SSGJ-707以及普米斯/BioNTech/BMS开发的PM8002，纷纷开展与第一代IO中产品力较强的帕博利珠单抗、度伐利尤单抗、阿替利珠单抗等开展头对头临床试验，彰显中国创新药企对其双抗分子的充分信心。

PD-(L)1/VEGF具有广谱抗癌效应，相比第一代IO数据更亮眼

1)PD-(L)1/VEGF双抗与PD-(L)1单抗一样同样具有广谱抗癌效应，尤其在肺癌、三阴性乳腺癌(TNBC)、消化道肿瘤(结直肠癌、胆管癌、肝癌、胰腺癌等)上具有较好抗癌效果。而上述癌种不管在中国还是全球患者基数庞大、治疗需求广，目前国产PD-(L)1/VEGF双抗纷纷围绕这些适应症进行临床布局。2)与单抗相比，双抗具有更强的特异性、靶向性，同时亦能够降低脱靶毒性和耐药性。事实上，后续的临床数据对比中，也可以看出PD-(L)1/VEGF双抗相对PD-(L)1单抗的抗肿瘤疗效的显著提升。

风险提示

新药研发失败的风险，竞争格局恶化的风险，行业政策变动风险。

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